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发布时间：2025-03-21 04:18:20
一直从事固收业务的读者们，对债券市场应该是非常熟悉了。
我们今天来讲讲债券市场业务中，大家可能不太关注的环节——入市。
债券市场是发行和交易债券的场所。
我国的债券市场分为银行间市场、交易所市场、银行柜台市场以及自贸区债券市场。
银行间市场的债券存量占全市场的比重最高，交易所市场占比次之，而柜台市场和自贸区市场的规模非常小，且市场参与者较少。
所以，通常我们提及债券市场，主要指的就是银行间市场和交易所市场。
今天，我们主要讲讲银行间市场。
银行间市场是一个批发市场，单次交易规模较大，市场参与者主要针对机构投资者，个人投资者是无法参与其中的。
机构投资者主要分为两类：
一类是各类金融机构，比如银行、证券公司、基金公司、保险公司等等；
一类是非法人投资产品，比如银行资管、证券投资基金、社保基金、保险产品、信托产品等。
这里要稍微理解下，“非法人投资产品”也属于银行间市场的一类机构投资者。
银行间市场不是一个“自由开放”的市场。
机构投资者想要进入银行间市场进行债券交易，需要向中国人民银行提交入市申请，得到中国人民银行的允许后，才可以入市交易。
这入市的过程，通常只有在初设的金融机构工作的人才会经历。
大多在银行金融市场条线工作的读者们，入职后就开始在银行间市场进行债券交易，比如现券交易、回购交易、债券借贷等等，每天操作着各种交易，不太可能涉及到入市的过程。
这些前期的入市工作、各类账户的开立，元老级的同事早已办妥了。
但正如我在《债券市场的信用评级》里提到的，我们要学会跳出有限的岗位内容，从业务的“上游”和“下游”入手，挖掘无限的知识边界，逐渐搭建起自己的知识体系。
了解一项业务的来龙去脉，对你自己干的活会更有清晰的认识和理解。你看那些在工作中总喜欢问“为什么”的同事，将来的工作能力往往都不会太差。
银行间市场的入市流程比较简单。
全国银行间债券市场实行准入备案制。某家机构想进入了银行间市场，就按照中国人民银行的入市指导文件，准备相关的申请材料，提交给央行。
中国人民银行对申请材料进行形式审查，审核材料的真实性和完整性没问题后，就会下发“全国银行间债券市场准入备案通知书”。
机构投资者拿着备案通知书去进行机构联网、开立相关账户等准备工作。
机构投资者进入银行间市场进行正式交易前，需要开立三种类型的账户：
- 开立交易账户；
- 开立托管账户；
- 开立资金账户。
我们一个一个地说。
第一，在全国银行间同业拆借中心开立本币交易账户
全国银行间同业拆借中心（也可以说是中国外汇交易中心）是银行间市场的交易平台，帮助买卖双方达成债券交易。
在交易平台进行交易，首先就要开立一个交易账号。
买方和卖方在线下谈好一笔现券交易后，各自登录自己的交易账户向同业拆借中心提交债券交易的相关要素，通过系统达成交易后，实现资金和债券的交易。
这有点类似我们在淘宝、京东等购物平台买东西。要想在淘宝上买东西，首先要注册一个淘宝账号，用来买卖商品。
交易平台的交易账号，就类似淘宝账号的作用。
一家机构有且仅有一个交易账号。
第二，在中央国债登记结算有限公司以及银行间市场清算所股份有限公司开立托管账户；
银行间市场有两家托管机构，
一个是中央国债登记结算有限公司，简称中央结算或中债登；主要托管国债、地方政府债、政策性银行债等利率债，也会托管少量的信用债。
一个是银行间市场清算所股份有限公司，简称上清所；主要托管超短期融资券、短期融资券、中期票据、金融债等信用债。
机构投资者进入银行间市场，需要在中债登和上清所分别开立一个托管账号。
所以一家机构会有两个托管账户。
托管账户主要对债券进行登记和托管，可以简单理解为债券的管理账户，表明债券的所有权归属。
从托管账户里，机构投资者可以看到自己持有多少支债券，分别多少量；如果某天卖出了一支债券，那么托管机构就会把这支债券“转移”到买方的托管账户去。
第三，在银行机构开立资金账户。
资金账号很好理解了，就是存放交易资金的银行账号。如果是一家银行要入市，可以在自家机构开立一个银行账号。
卖出债券时，资金账户接收资金；买入债券时，资金账户划出资金。
总之，托管账户是债券的账户，资金账户是资金的账户。两个账户有着对应关系。
现券交易中有一个常用的结算方式“券款对付”。
当买卖双方在交易平台达成交易后，系统会自动检测卖方的托管账户里债券是否充足，买方的资金账户里资金是否充足。
当债券和资金都足够的情况，系统自动完成债券和资金的转移。托管账户负责债券的划转和结算，资金账户负责资金的划转和结算。但凡有一方的债券或者一方的资金不足，交易就无法完成。
所以，机构投资者进入银行间市场后会有四个户：一个交易账户、两个托管账户和一个资金账户。
好，这里我们稍微讲讲银行机构的情况。
通常，一家银行机构会有三个部门涉及到银行间市场的债券交易，金融市场部门、资产管理部门和投资银行部门。
金融市场部门和资产管理部门都好理解，为什么投资银行部门也涉及？
我们知道，投资银行部门涉及债券业务的部门职责，主要是银行作为主承销商去服务发行人发行债券。
只是当前的债券主承销业务，银行往往会因为债券包销而持有债券。而监管部门对于包销进来的债券有处置期限的要求，原则上不允许持有至到期，因此投资银行部门也产生了现券交易（现券卖出）的需要。
不管是金融市场部门还是投资银行部门，在银行间市场均以XX银行的名义去进行交易，因此，两个部门的交易员对外代表的都是名为“XX银行”的这位机构投资者。
因为是同一个机构，所以他们在进行交易时，使用的托管账号、资金账号、交易账号是相同的。
但资产管理部门不是。
资产管理部门去银行间市场交易时，使用的是资管产品的名义，就是我们在最开始说的“非法人投资产品”这一类机构投资者，他们使用的托管账号、资金账号、交易账号是另一套。
好，希望通过对银行间市场账户的讲解，能够让一些刚涉足债券市场的读者们对债券交易有更为清晰的认识。
这些基础知识，千万别小看了它们。
它们可是搭建知识体系的枝干，我们一个一个地搭起来。
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